卓智專欄

2020-07-06
李全順 : 2020-7月全球經濟趨勢追蹤與預測 -【日新冠肺炎第二波疫情再起 經濟復甦之路艱難遙遠】

日新冠肺炎第二波疫情再起 經濟復甦之路艱難遙遠
  據日本廣播協會7月3日統計,日本當日新增確診病例236例,是5月3日以來時隔2個月再次超過200例,累計確診19326例,累計死亡977例。統計數字還顯示,東京都3日新增確診124例,連續兩天新增過百。除東京都以外,日本其他地區疫情也有擴大之勢。
  
  日本政府認為尚未到再次宣佈緊急狀態的時刻,政府將繼續保持警惕,關注疫情進展。除呼籲人們儘量不去確診病例多發的夜間消費場所外,東京都也暫未出臺其他限制性措施。據日本厚生勞動省3日統計,日本確診病例中已有16866人出院或者結束隔離,通過聚合酶鏈式反應(PCR)方式檢測人數累計約48.2萬。此外,鑽石公主號郵輪確診病例712人中已有658人出院,13人死亡。
   
  新冠疫情席捲全球以來,日本經濟在上半年遭受重創,各項指標全面下滑。市場專家認為,在日本政府出臺的大規模經濟刺激計畫作用下,日本經濟會有一定起色,但長期來看,由於多種因素影響,復甦進程可能十分緩慢。截至4月,占日本經濟比重一半以上的個人消費連續7個月同比下降。日本總務省6月公佈的資料顯示,4月,日本實際家庭消費同比大幅下降11.1%,為有可比資料以來最大降幅。根據日本內閣府6月公佈的資料,作為民間設備投資的先行指標,日本核心機械訂單額4月環比大降12%,遠超3月0.4%的環比降幅,超出市場預期。日本經濟產業省6月30日發表的初步統計結果顯示,5月,日本工礦業生產指數環比下降8.4%至79.1,再創新低。至此,日本工礦業生產連續4個月環比下降。
  
  由於疫情擴散導致日本需求驟減,日本最重要的出口產業汽車及汽車部件出口受到顯著影響,導致日本出口自3月起不斷大幅下降。5月,日本出口額同比下降28.3%,為2009年9月以來最大降幅。至此,日本出口連續18個月同比下降。日本央行7月1日發佈的今年第二季度企業短期經濟觀測調查結果顯示,繼上季度之後企業信心繼續大幅惡化。其中,大型製造業企業信心指數從上季度的負8點降至負34點,為2009年二季度以來最低水準。日本破產企業快速增多,各行業停聘非正式員工的動向加劇,就業環境惡化。調查顯示,4月日本破產企業同比增加15%,連續8個月上升。截至5月,日本失業率連續3個月上升。隨著經濟持續下滑,日本核心消費價格指數自4月開始已連續兩個月下降,通貨緊縮壓力進一步加大。
  
  日本央行行長黑田東彥日前表示,二季度日本經濟預計將出現相當大的下滑。國際貨幣基金組織最新一期《世界經濟展望報告》預期日本經濟今年萎縮5.8%。不過,隨著5月25日日本全面解除國內緊急狀態及政府大規模經濟刺激計畫的效果逐步顯現,日本經濟惡化速度放緩。東京商工調查所資料顯示,5月,日本破產企業數量明顯減少。大和綜研經濟調查部報告認為,日本經濟在急速下滑後,可能已在4月下旬至5月上旬觸底。日本央行的調查也顯示,日本大企業在展望第三季度時信心有所回升。日本央行官員認為,日本經濟已經見底,將開始恢復。日本經濟產業省6月30日公佈的製造業生產預測指數顯示,6月份日本製造業生產預計環比上漲5.7%,7月份漲幅預計為9.2%。
  
  對於日本經濟未來走向,全球經濟恢復速度非常緩慢,日本經濟重回疫情前水準恐需相當長時間,預計2020年4月至2021年3月下半期經濟形勢仍將嚴峻。大和綜研經濟調查部的報告也認為,儘管隨著緊急狀態解除和經濟刺激政策作用顯現,日本經濟會短暫恢復,但消費低迷現象仍將持續,日本經濟接下來很可能進入極度緩慢的恢復階段。
   
  日本內閣府5月下旬公佈了2020年第一季度的經濟增速,實際GDP比上季度增長0.5%,季增率年化值增長2.1%,連續兩個季度維持增長。季增率年化值增長2.1%增速遠高於市場預期的-0.2%,並創2017年第四季度以來新高。不過,日本經濟意外擴張,主要是受淨出口額增加以及市場對日本經濟萎縮預期的影響。資料顯示,第一季度日本出口金額減少2.4%,創下2015年以來的最大降幅;而進口跌幅更大,下降4.6%,創下十年來最大降幅。然而,由於淨出口額為四個季度以來首次轉正,拉動了日本經濟的增長。第一季度,日本內需的貢獻度為0.1%,外需的貢獻度為0.4%。同日,日本內閣府還公佈了2018財年實際GDP比2017財年增長0.6%,低於日本政府1月預測的0.9%左右的增速。
  
  日本內閣府5月中旬公佈3月景氣動向指數,反映指數趨勢的經濟總體形勢評估被下調為表示經濟衰退可能性很高的“惡化”。這是繼2013年1月後時隔6年零1個月被評估為惡化。在4月25日的貨幣政策會議上,日本央行將2019財年日本GDP增速預期從0.9%下調至0.8%,2020財年GDP增速從1%下調至0.9%。日本央行還宣佈維持基準利率在-0.1%不變,維持10年期國債收益率目標在0%不變,並將繼續以每年約80萬億日元的速度購買日本國債。不過,日本央行調整了利率前瞻指引,稱超低利率將至少維持到2020年春天左右。
  
  日本宏觀經濟領先指數降至十年最低,通貨膨脹壓力如虎在側,市場避險需求刺激日元與美債連袂上漲。一項衡量日本經濟前景的關鍵指標跌至全球金融危機以來最低水準,成為新冠疫情公共衛生事件正在推動日本經濟陷入衰退的早期官方信號。日元和美國國債上漲,公共衛生事件在全球繼續蔓延刺激了對避險資產的需求。日元兌G-10貨幣悉數走高,美元兌日元跌至六個月低點105.67。
  
  日元作為避險資產之一,即使在疫情影響之下,仍然走強;美元受到FED降息的壓制,更助長了日元的漲勢。日元作為避險資產之一,即使在疫情影響之下,仍然走強;美元受到FED降息的壓制,更助長了日元的漲勢。高盛預計日元將顯著走強,對於美元兌日元的長期公允價值預期在95的水準。日元目前仍然是少數經典的避險資產。若美元兌日元跌至95,則為2013年以來首次。日元走強將會給當前日本經濟帶來顯著壓力,對本來就被疫情拖累的日本經濟來說是雪上加霜。但矛盾的是,日本央行已經沒有多少降息空間。
  
  日本的決策者承受著更大的壓力,投資者希望他們能跟隨FED減息,但日本央行已沒有多少利率下調空間。由於日本央行的基準利率為負0.10%,且負利率的副作用已經顯現,所以日本央行的政策空間也頗為有限。不過,日本央行或另闢蹊徑。與FED不同的是,儘管市場猜測日本經濟再次陷入衰退,但近日日本央行沒有暗示會進一步刺激經濟。相反,該行強調的是旨在確保市場穩定的措施,例如購買交易所交易基金和使用特殊債券操作。有分析稱,日本央行可能會正式提高其購買ETF的目標,以表明其正在採取行動,或者央行可能會說將在公共衛生事件期間以更快速度購買資產,但不改變總體資產購買目標。在較小的規模上,日本或為受衛生事件影響的企業制定貸款計畫。
新冠肺炎疫情暴發前,國際貨幣基金組織預測,2020年日本GDP增長為0.7%,4月則調至-5.2%;日本經濟研究中心稍早也指出,一季度GDP為-4.06%,二季度或將降至-21.8%。而緊急事態宣言再延一月,將造成23.1萬億日元經濟損失,加上第一輪損失,累計將達45萬億日元。而企業倒閉、人員失業,也將抑制消費,形成經濟惡性循環。實際上,刺激消費與擺脫通縮一直是安倍政權的目標,然而,在疫情席捲日本列島之前,日本就未能走出通縮泥淖,而疫情下的民眾消費信心指數進一步下降,達成目標更難。
 
  安倍晉三自2012年再任首相至今,成為戰後日本任職時間最長的首相。學界對此有很多分析與研究,而一個普遍共識就是安倍政權在過去幾年裡成功刺激了日本經濟的復甦,由此獲得大多數民眾支持。然而,安倍政權在此次疫情中所暴露出的危機管理能力不足,使得民眾不滿情緒增加。最新民調顯示,安倍內閣整體支持率為41%,較3月份下降了2個百分點;反對率為42%,較上次調查上升了4個百分點,是自2019年3月以來,反對率首超支持率。經濟形勢如繼續惡化,導致大範圍失業和倒閉,必將動搖安倍政權,加速後安倍時代的到來。
 



(撰稿人: CSIA/ CFP/中國廣西財經學院會審學院資評系副教授 李全順)
 





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